George Soros: a filosofia de um investidor de elite Você sabia que um investimento de 1.000 com George Soros em 1969, teria valido mais de 4 milhões até agora Este gerente de hedge fund maverick gerado retornos anuais significativos. Após as taxas de gestão. Seu carro-chefe, o Quantum Fund, é reverenciado por investidores. Apesar da animosidade gerada por suas táticas de negociação ea controvérsia em torno de sua filosofia de investimento. George Soros passou décadas na frente da classe entre os investidores de elite do mundo. Em 1981, a revista Institutional Investor o nomeou o melhor gerente de dinheiro do mundo. Soros Filosofia George Soros é um especulador de curto prazo. Ele faz apostas maciças e altamente alavancadas na direção dos mercados financeiros. Seu famoso hedge fund é conhecido por sua estratégia macro global. Uma filosofia centrada em fazer apostas maciças e unidirecionais sobre os movimentos das taxas de câmbio, dos preços das commodities, das ações, dos bônus, dos derivativos e de outros ativos, com base na análise macroeconômica. Simplificando, Soros aposta que o valor destes investimentos vai subir ou cair. Este é o assento da calça que troca, baseado na pesquisa e executado no instinto. Soros estuda seus objetivos, deixando os movimentos dos vários mercados financeiros e seus participantes ditarem seus ofícios. Ele se refere à filosofia por trás de sua estratégia de negociação como reflexividade. A teoria evita idéias tradicionais de um ambiente de mercado baseado no equilíbrio onde toda a informação é conhecida por todos os participantes do mercado e, portanto, incorporada nos preços. Em vez disso, Soros acredita que os próprios participantes influenciam diretamente os fundamentos do mercado e que seu comportamento irracional leva a aumentos e bustos que apresentam oportunidades de investimento. Os preços da habitação fornecem um exemplo interessante de sua teoria em ação. Quando os credores tornam mais fácil obter empréstimos, mais pessoas pedem dinheiro emprestado. Com o dinheiro na mão, essas pessoas compram casas, o que resulta em um aumento da demanda por casas. O aumento da demanda resulta em preços crescentes. Preços mais altos incentivam os credores a emprestar mais dinheiro. Mais dinheiro nas mãos dos mutuários resulta na demanda crescente para repousos, e em um ciclo espiral ascendente que resulte em preços de carcaça que foram oferecidos acima da maneira após onde os fundamentos econômicos sugeririam são razoáveis. As ações dos credores e compradores tiveram uma influência direta no preço da mercadoria. Um investimento baseado na idéia de que o mercado imobiliário vai cair seria refletir uma aposta clássica Soros. Short-selling as partes de construtores home luxuosos ou shorting as partes de emprestadores principais da carcaça seriam dois investimentos potenciais que procuram lucrar quando o boom da carcaça vai busto. Major Trades George Soros será sempre lembrado como o homem que quebrou o Banco da Inglaterra. Um bem conhecido especulador de moedas. Soros não limita seus esforços a uma determinada área geográfica, em vez de considerar o mundo inteiro ao procurar oportunidades. Em setembro de 1992, ele emprestou bilhões de dólares em libras esterlinas e os converteu em marcas alemãs. Quando a libra caiu, Soros reembolsou seus credores com base no novo valor mais baixo da libra, embolsando mais de 1 bilhão na diferença entre o valor da libra e o valor da marca durante uma negociação de um dia. Ele fez quase 2 bilhões no total depois de desenrolar sua posição. Ele fez um movimento semelhante com as moedas asiáticas durante a crise financeira asiática de 1997. Participando de um frenesi especulativo que resultou no colapso do baht (moeda de Thailands). Essas negociações foram tão eficazes porque as moedas nacionais contra as quais os especuladores apostaram estavam vinculadas a outras moedas, significando que havia acordos para sustentar as moedas, a fim de garantir que elas negociassem em uma relação específica com a moeda a que estavam vinculadas . Quando os especuladores fizeram suas apostas, os emissores de moeda foram forçados a tentar manter os índices comprando suas moedas no mercado aberto. Quando os governos ficaram sem dinheiro e foram forçados a abandonar esse esforço, os valores cambiais caíram. Os governos tinham medo de que Soros se interessasse por suas moedas. Quando o fez, outros especuladores se juntaram à briga no que foi descrito como um bando de lobos descendo sobre um rebanho de alces. As enormes quantias de dinheiro que os especuladores podiam emprestar e alavancar tornavam impossível para os governos resistir ao assalto. Apesar de seus sucessos magistral, nem todas as apostas feitas por George Soros trabalharam a seu favor. Em 1987, ele previu que os mercados dos EUA continuariam a subir. Seu fundo perdeu 300 milhões durante o acidente, embora ainda entregue baixos retornos de dois dígitos para o ano. Ele também teve um acréscimo de 2 bilhões durante a crise da dívida russa em 1998 e perdeu 700 milhões em 1999 durante a bolha t ech quando ele apostou em um declínio. Picado pela perda, ele comprou grande em antecipação de um aumento. Ele perdeu quase 3 bilhões quando o mercado finalmente caiu. Conclusão Trading como George Soros não é para os fracos de coração ou a luz da carteira. A desvantagem de apostar grande e ganhar grande é apostar grande e perder grande. Se você não pode dar ao luxo de tomar a perda, você não pode dar ao luxo de apostar como Soros. Enquanto a maioria dos comerciantes globais de hedge funds macro são tipos relativamente tranquila, evitando o centro das atenções enquanto eles ganham suas fortunas, Soros tomou posições muito públicas sobre uma série de questões econômicas e políticas. Sua postura pública e sucesso espetacular colocar Soros em grande parte em uma classe por si mesmo. Ao longo de mais de três décadas, ele fez os movimentos certos quase sempre, gerando legiões de fãs entre comerciantes e investidores e legiões de detratores entre os que perderam suas atividades especulativas. Uma teoria econômica da despesa total na economia e seus efeitos no produto e na inflação. A economia keynesiana foi desenvolvida. A detenção de um activo numa carteira. Um investimento de carteira é feito com a expectativa de ganhar um retorno sobre ele. Este. Um índice desenvolvido por Jack Treynor que mede ganhos obtidos em excesso do que poderia ter sido obtido em um risco. A recompra de ações em circulação (recompra) por uma empresa para reduzir o número de ações no mercado. Empresas. Um reembolso de imposto é um reembolso sobre os impostos pagos a um indivíduo ou agregado familiar quando a responsabilidade fiscal real é inferior ao montante. O valor monetário de todos os bens e serviços acabados produzidos dentro das fronteiras de um país em um período de tempo específico. Por George: Investing A maneira de Soros Os mercados estão constantemente em um estado da incerteza e do fluxo, e o dinheiro é feito discontando o óbvio e apostando em o inesperado. George Soros. Para George Soros, as palavras listadas acima não são nenhuma hipérbole. Perfurar para baixo e recolher informações críticas de investimento, e investir quando outros estão alienando. É o cartão de visita de George Soros, um dos financiadores mais famosos do último meio século. Dito isto, não julgar Soros em sua visão de investimento sozinho. Hes provou também ser um corretor principal do poder no cenário político global assim como um philanthropist benevolente. Para entender a maneira Soros de investir, ajuda primeiro a conhecer Soros o homem, Soros a força política, e Soros o campeão da classe inferior global. Quem é George Soros Não há modelo para uma lenda de investimento como Soros, mas você pode começar com o fundo financeiros como uma criança em Budapeste, Hungria, onde nasceu em 12 de agosto de 1930. Como pré-adolescente, Soros testemunhou o Atrocidades do regime nazista, e sobreviveu para fugir da Europa Oriental em 1947, fazendo o seu caminho para a Inglaterra para estudar na London School of Economics. Foi em Londres, depois de ler Karl Poppers tome, The Open Society e Its Enemies, onde Soros combinou os conceitos de ciência e política. Soros nunca abandonou esse conceito, e confiou nele repetidas vezes como ele defendeu direitos individuais sobre o coletivo. Soros aplicou a ciência e o livre mercado a seus princípios de investimento, começando com seu primeiro trabalho de pós-graduação na F. M. Mayer, uma empresa de gestão de dinheiro de Nova York. Dentro de 20 anos, Soros tinha aberto sua primeira empresa de Wall Street, Soros Fundo, que mais tarde foi renomeado para o Fundo Quantum, onde ele foi capaz de testar seus princípios de livre mercado nos mercados de capitais. Soros transformou um financiamento semente original de 12 milhões em 20 bilhões pela primeira década do século XXI. Se você tivesse investido 1.000 em Soros Quantum Fund em 1969, você ganharia 4 milhões em 2000 a uma taxa de crescimento anual de 30. O Soros Way Ao longo do caminho, Soros fundou a Open Society Foundations em 1984, uma organização filantrópica que constrói vibrante E as sociedades tolerantes cujos governos são responsáveis e abertos à participação de todas as pessoas, de acordo com o site da fundação. Com o OSF, Soros procurou fortalecer o Estado de Direito respeitando os direitos humanos, as minorias e uma diversidade de opiniões governos democraticamente eleitos e uma sociedade civil que ajuda a manter o poder do governo sob controle. George Soros doou 8,5 bilhões para instituições de caridade a partir de 31 de março de 2013 através de sua instituição. (A generosidade de Soros ainda não corresponde a dois outros filantropos bilionários poderosos - Bill Gates 28 bilhões de doações de caridade e Warren Buffet 17,5 bilhões.) Soros moldou sua liberdade individual e conceitos de mercado livre após uma década de testar seus princípios de investimento nos mercados financeiros globais. Essa mistura de mercados livres, direitos humanos e investigação científica encontrou seu caminho na estratégia de investimento de Soros, uma estratégia erguida no método científico que Soros estudou na London School of Economics, fundida com sua paixão pela mudança social. Aqui estão cinco pontos-chave sobre como George Soros investe seu dinheiro: A teoria da reflexividade Soros usa a reflexividade como a pedra angular de sua estratégia de investimento. É um método único que valoriza ativos confiando no feedback do mercado para avaliar como o resto do mercado está valorizando ativos. Soros usa reflexividade para prever bolhas de mercado e outras oportunidades de mercado. Aplicando o método científico Soros também baseia seus movimentos de mercado no método científico criando uma estratégia que rastreia o que ocorrerá nos mercados financeiros, com base nos dados atuais do mercado. Invariavelmente, Soros vai testar sua teoria com um menor investimento em primeiro lugar, em seguida, amplia seu investimento se a teoria se revela positiva. Soros também escuta seu corpo ao tomar decisões de investimento. Uma dor de cabeça ou dor nas costas provou o suficiente para ele abandonar um investimento. Combinando perspicácia política com perspicácia de investimento - Em 16 de setembro de 1992, Soros apostou fortemente fortemente contra a decisão dos governos dos EUA de aumentar as taxas de juros. Isso desencadeou um efeito de gatilho, desvalorizando a libra esterlina e elevando as ações depois da desvalorização. Aquele movimento ganhou Soros 1 bilhão, junto com o moniker famoso como o homem que quebrou o banco de Inglaterra. Efetivamente, Soros ficou com uma posição curta na Libra Esterlina (no valor de 10 bilhões) e ganhou 1 bilhão como a moeda britânica deslizou em meio à turbulência política e econômica ligada a uma política de taxas de juros mais altas. Consolidar. E refletem Soros usa um punhado de conselheiros para tomar grandes decisões de investimento. Uma vez que confere com sua equipe de analistas. Certificando-se de rever pelo menos uma visão contrária à sua estratégia, Soros diz que leva tempo para ler e refletir antes de puxar o gatilho. Os investidores podem aprender a maneira Soros Pessoas regulares podem investir como George Soros É preciso moxie e leva confiança, dois atributos que Soros tem em abundância. Uma vez que ele faz a sua mente, Soros muitas vezes vai tudo em uma posição, mantendo a visão de que nenhuma posição de investimento é muito grande - contanto que sua posição correta. Talvez o maior takeaway do método Soros é que você não pode ser muito ousado, uma vez que sua mente é feita em um movimento de mercado. Uma das máximas favoritas Soross é estar no jogo, você tem que suportar a dor. Para os investidores regulares, isso significa escolher o corretor correto e aderir com esse corretor de ter uma abordagem de tentativa e erro para as decisões de carteira, e manter a emoção fora de picaretas de investimento. Também é imperativo entender que, mesmo para os maiores investidores. Nem todos os investimentos serão rentáveis. Soros teve suas boas escolhas e seus maus investimentos: Melhor investimento: Em 1992, George Soros apostou 10 bilhões contra a política monetária do Banco da Inglaterra, e sua moeda subjacente, a libra. Essencialmente, Soros apostou que a libra seria solha nos mercados de câmbio globais. Em 16 de setembro de 1992 - um dia conhecido como quarta-feira negra entre os comerciantes de moeda - a libra britânica cratered contra a marca alemã eo dólar dos EUA, ganhando Soros 1,2 bilhões em lucros nas próximas semanas - uma aposta que caiu na história como o Dia George Soros quebrou o Banco da Inglaterra. Pior Investimento: Em 14 de março de 2008, George Soros comprou um enorme pedaço de ações Bear Stearns, avaliado em 54 por ação. Apenas alguns dias mais tarde, a fabulosa empresa de investimento de Wall Street foi vendida à J. P. Morgan em 2 por ação. Soros estava correto em sua avaliação que Bear Stearns estava no bloco comercial. Mas ele estava completamente errado sobre o valor de aquisição da empresa, uma lição cara ele detalhes em seu livro, The New Paradigm for Financial Markets. The Bottom Line Não é fácil emular os resultados da carteira de George Soros, mas você pode aprender muito com a paciência, disciplina e pesquisa que Soros demonstra com sua estratégia de investimento. Pesquisando idéias de investimento, levando em conta tanto as realidades econômicas e políticas, furando com suas convicções e sair quando seu intestino diz que são algumas das formas Soros ganha. Uma teoria econômica da despesa total na economia e seus efeitos no produto e na inflação. A economia keynesiana foi desenvolvida. A detenção de um activo numa carteira. Um investimento de carteira é feito com a expectativa de ganhar um retorno sobre ele. Este. Um índice desenvolvido por Jack Treynor que mede ganhos obtidos em excesso do que poderia ter sido obtido em um risco. A recompra de ações em circulação (recompra) por uma empresa para reduzir o número de ações no mercado. Empresas. Um reembolso de imposto é um reembolso sobre os impostos pagos a um indivíduo ou agregado familiar quando a responsabilidade fiscal real é inferior ao montante. O valor monetário de todos os produtos acabados e serviços produzidos dentro de um país fronteiras em um período de tempo específico. Estratégias de negociação 8211 3 Maiores negociações Forex de George Soros Atualizado em 20 de outubro de 2016. Os grandes negócios em divisas permanecem normalmente desconhecidos porque o mercado é Muito grande para localizar os comerciantes individuais. Além disso, é altamente improvável que um único comerciante possa influenciar economias inteiras. No entanto, George Soros é uma exceção. Saiba como ele quebrou regiões econômicas inteiras e fez enormes lucros apostando em sua fraqueza. Descobrir as estratégias de negociação e análise de seus maiores e mais notórios negócios Forex nunca. Uma coisa muito educativa e irônica para notar 8211 24 anos depois Soros fez um lucro de 1 bilhão na quarta-feira negra em 1992, ele sofreu grandes perdas na mesma moeda após o voto Brexit De acordo com Bloomberg. Soros foi longa a libra (esperando que o valor da libra aumentaria) antes Britains voto para deixar a União Europeia na sexta-feira. E ele não especulou contra a libra esterlina enquanto ele estava discutindo para a Grã-Bretanha para permanecer, disse seu porta-voz. Se você quiser capitalizar sobre os movimentos de pound8217s, mas não tem certeza de como, você pode ver outras estratégias e dicas comerciantes8217 aqui. A libra perdeu quase 20 de seu valor de encontro ao dólar de ESTADOS UNIDOS desde o referendum em junho e é a moeda de execução a mais má no mundo este ano. No entanto, apesar do grande acidente na libra parece que Soros estava bem protegido (hedged). Ele compensou as perdas da libra com uma aposta de 100 milhões contra o Deutsche Bank. E indo muito tempo em ouro (que sobe quando há uma incerteza econômica global). 1. Soros quebra o Banco da Inglaterra e ganha 1 bilhão em 1 dia 16 de setembro de 1992 entrou na história como quarta-feira negra, o mais notório evento de mercado forex onde Soros ganhou o apelido de homem que quebrou o Banco da Inglaterra por causa das transações Ele atuou junto com outros comerciantes. Eles não quebrá-lo diretamente, mas a desvalorização da libra foi tão ruim que a Grã-Bretanha teve que tirá-lo do Mecanismo de Taxas de Câmbio Europeu (ERM). Figura 1. Como Soros quebrou o Banco da Inglaterra em 1992. Embora a Grã-Bretanha estava em recessão em 1990, a libra (também conhecida como libra esterlina) se juntou ao MRE naquele ano. Ele fixou a taxa de libras para a marca deutsche, a fim de tornar os investimentos entre a Grã-Bretanha ea Europa mais previsível e estável. Mas como a situação política e financeira na Alemanha mudou durante a sua unificação, muitas moedas do MTC estavam sob grande pressão para manter suas moedas dentro dos limites acordados. A Grã-Bretanha teve mais problemas: sua taxa de inflação foi muito alta ea taxa de USD (muitos exportadores britânicos estavam sendo pagos em dólares) também estava caindo. Como ficou claro que a libra não foi capaz de suportar artificialmente as forças naturais do mercado, mais e mais especuladores começaram a circular em torno e fazer planos sobre como lucrar com esta situação. Eles esperaram até que a situação financeira ficou tão ruim quanto poderia naturalmente obter, e, em seguida, criou pressão extra sobre a libra por vendê-lo em grandes quantidades. O mais agressivo deles foi Soros que realizou essa transação a cada 5 minutos, lucrando cada vez que a libra caiu por minuto. O dinheiro que eu fiz nesta transação em particular seria estimado em cerca de 1 bilhão de dólares. Nós usamos muito simplesmente o mercado a diante você empresta a libra esterlina e você vende a libra esterlina que você pediu emprestado. E então você compra de volta a libra esterlina quando o empréstimo expira. G. Soros. Vamos olhar para um exemplo simplificado para entender esta estratégia de negociação: Soros empresta 1 milhão de libras esterlinas, vende-lo na taxa atual de 2 milhões de USD (GBPUSD 2,00) e compra-lo de volta quando o GBPUSD 1,50 por 1,5 milhões de dólares, mantendo a diferença de 0,5 milhões de USD. A fim de sustentar a taxa fixa, o Banco da Inglaterra estava comprando 2 bilhões de libras esterlinas por hora, o que foi um montante sem precedentes. As políticas do MRE exigiam que os países com as moedas mais fortes tivessem que vender suas moedas e comprar os mais fracos para ajudar a manter o equilíbrio. Neste caso, o Banco da Alemanha teve de vender marcas alemãs e comprar libras. No entanto, eles não vieram para o resgate da Grã-Bretanha porque aparentemente, a Alemanha tinha interesse em ver o GBP desvalorizado. Todos os esforços de Britains para bombear dinheiro e aumentar as taxas de juro já altas provaram fútil. No final da tarde de 16 de setembro, como os comerciantes entendiam que o Banco da Inglaterra tinha quantidades insuficientes de moedas estrangeiras para comprar em todas as libras que foram vendidas, eles empurraram ainda mais o que resultou em um colapso. Às 19:40, o primeiro-ministro britânico confirmou a derrota e declarou que a Grã-Bretanha está deixando o ERM. YoutubewatchvYBgXbTYvBfw 2. Soros ganha 790 milhões, quebra o baht tailandês e desencadeia a crise asiática O segundo comércio mais notório de Soros veio em 1997, quando viu uma possibilidade de que o baht tailandês poderia ir para baixo. Então, ele foi curto no baht (indo long em USDTHB) usando contratos a termo. Suas ações foram muitas vezes considerado um fator desencadeante, o que resultou na grande crise financeira asiática que afetou não só a Tailândia, mas também a Coreia do Sul, Indonésia, Malásia, Filipinas, Hong Kong e outros. Figura 2. Como Soros ganhou 790 milhões e desestabilizou Thailands e economias asiáticas em 1997 1998. 1. Soros fica curto no baht. 2. A Tailândia gasta quase 7 bilhões para proteger o baht contra especulações. 3. Soros vende todos os seus recursos baht e adverte publicamente as pessoas sobre a sua possível queda e crise que se segue. 4. Em 2 de julho, a Tailândia é forçada a desistir da taxa fixa do baht e começa a flutuar livremente. Tailândia pede ajuda do Fundo Monetário Internacional (FMI). 5. A Tailândia adota duras medidas de austeridade para garantir o empréstimo do FMI. 6. Baht caiu de 1 USD para 25 baht a 56 baht Soros ganha mais de 790 milhões. 3. Soros ganha 1,4 bilhão da economia japonesa caindo do Japão foi seriamente danificada após o devastador tsunami em 2011 e sua recuperação econômica tinha sido lenta. Desde então, os comerciantes têm esperado o iene para enfraquecer. Isso começou a acontecer no final de 2012, quando Shinzo Abe (então candidato ao cargo de primeiro-ministro) falou publicamente sobre seus planos para enfraquecer o iene, a fim de impulsionar a economia. Levando em consideração sua alta classificação de aprovação, este foi um bom sinal para os investidores abrirem posições USDJPY grandes, apostando que o valor do dólar iria subir contra o iene. Fig.3. Como Soros usou a situação econômica no Japão para ganhar 1,4 bilhão em 2013 O primeiro a saltar foi Soros, que é lendário por suas habilidades de cortar moedas diferentes com altas alavancas e conseqüências mundiais. Ele previu a tendência futura ea Gerência do Fundo Soros alocou 10 de seus 24 bilhões para USDJPY em meados de novembro de 2012. Desde então, eles ganharam 1,2 1,4 bilhões (de acordo com fontes próximas ao Fundo) neste negócio eo iene ainda é Indo para baixo. Outros grandes jogadores que abriram posições semelhantes incluem Daniel Loeb, David Einhorn, Associados Caxton, Tudor Investments e Moore Capital. Estas apostas enormes ajudaram a aumentar o impulso do slide de ienes. Isso não foi apenas benéfico para os comerciantes que ficaram curtos com os ienes, mas também para Shinzo Abe, que sabia que um iene mais fraco poderia tornar as exportações japonesas mais competitivas. Isto, por sua vez, foi fortemente criticado por países da UE que entenderam que tal intervenção reduziria seu potencial de exportação porque a produção japonesa custaria cada vez menos. Bancos e fundos de hedge logo começaram a dizer aos seus clientes para ir sobre esta aposta também. O dólar aumentou ainda mais quando Shinzo Abe foi eleito como o primeiro ministro em 26 de dezembro de 2012. Depois disto, mesmo o Bank of America saltou dentro para fazer lucros desta tendência. Felizmente para o Japão, esses movimentos de Soros e outros comerciantes não ameaçaram sua moeda, como aconteceu quando Soros ficou com a GPB em 1992 e no baht tailandês em 1997, prejudicando ambas as moedas e criando colapsos financeiros em ambos os países. A razão para isso é que os moradores próprios a maior parte dos recursos Japans e dívidas. O que podemos aprender com esses super-negócios A principal estratégia de Soros e outros comerciantes é detectar a próxima vulnerabilidade econômica de um país e, em seguida, ir curto em sua moeda direita antes da queda acontece. O maior potencial para as flutuações cambiais e, consequentemente, ganhos é quando uma moeda tem uma taxa fixa vinculada a outra moeda, como no caso da libra e do baht. Nesses casos, os países fracos eram muito vulneráveis às especulações enquanto tentavam sustentar artificialmente a taxa fixa comprando em sua própria moeda. Este equilíbrio de moeda artificial é propenso a um colapso dramático quando ele não pode mais suportar as forças naturais do mercado. No caso do iene japonês, o sinal para ir curto era quando o governo japonês disse que depreciaria a moeda corrente a fim impulsionar sua economia e atrair investors. Como você pode ver a partir desses exemplos, crises econômicas muitas vezes oferecem as melhores oportunidades para os comerciantes de moeda. Claro, parece muito mais fácil quando observado em retrospecto, mas estes são padrões que podem ser usados por comerciantes todos os dias também. Por favor, compartilhe e como este post Forex Illustrated Forex ilustrado fornece informações confiáveis e independentes sobre o mercado de câmbio. Nosso objetivo é oferecer uma análise perspicaz e útil das melhores ferramentas e materiais de aprendizagem para dominar as habilidades de negociação de forma produtiva, divertida e rápida. A partir de diferentes estratégias de negociação de moeda para opiniões de corretor honesto e muito mais. Subscreva a nossa newsletter Seja o primeiro a receber as melhores ofertas e notícias Como nós no Facebook 2013 Forexillustrated. Todos os direitos reservados. Investir Lições de George Soros As pessoas da Morgan Creek Capital Management foram gentis o suficiente para permitir-me compartilhar com você um trecho de sua revisão trimestral e outlook, autor do prolífico CEO Mark Yusko. Alguns de vocês vão reconhecer Mark de nosso último Casey Research Summit participantes adoraram sua apresentação perspicaz e apaixonado sobre onde no mundo as melhores oportunidades de investimento são hoje. Se você não está familiarizado com Mark, ele foi o chefe da Universidade de North Carolinarsquos endowment antes de fundar Morgan Creek. No que segue, Mark discute as lições mais importantes hersquos aprendido do lendário investidor George Soros. É um tour de force na teoria do investimento. No final do trecho, o seu quer encontrar um link para o relatório Q4 completo. Encorajo-vos a ler a coisa toda, especialmente Markrsquos ldquoTen Surprisesrdquo para 2015. Dan Steinhart Editor Gerente do Relatório Casey Reflexividade: O virtuoso amp o Vicious Por Mark Yusko, Fundador, CEO e CIO, Morgan Creek Capital Management Devido a uma coincidência Do calendário, eu escrevo a minha carta Q4 a cada ano durante a semana Super Bowl eo hype em torno do evento tem fornecido inspiração em anos anteriores para o tema letterrsquos. Este ano, tomamos uma pausa das analogias de futebol para falar sobre um MVP digno performer no negócio de investimento que tem fornecido muitas pérolas de sabedoria (e um pouco de filosofia) ao longo dos anos que podemos aplicar ao ambiente de investimento atual. George Soros é amplamente considerado como um dos principais investidores do nosso tempo depois de compilar um histórico de mais de quatro décadas de 1969 a 2009. Ou seja, sem dúvida, Hall of Fame material. Dado que simplesmente não há muitos investidores que têm registros de tal duração, é difícil fazer comparações diretas de todo e fazer comparações ao longo de décadas é difícil por causa dos ambientes econômicos e de mercado muito diferentes que existem de década para década. Mas há um investidor que estava no mercado o tempo todo como Soros e realmente tem um histórico que podemos empilhar lado a lado para ganhar alguma perspectiva. Warren Buffet fechou sua parceria privada (BPL) para o novo capital em 1966 e, em 1969, tinha transitado para funcionar como um fundo fechado chamado Berkshire Hathaway. Para os 41 anos de 1969 a 2009, temos bons dados sobre Soros vs Berkshire (graças a Veryan Allen em hedgefund que recolheu as informações e calculou os retornos) e os resultados são nada menos do que surpreendente. Warren agravou a riqueza durante esse período em um impressionante 21,4 (mais do dobro do retorno SampP 500 durante o período) e teria transformado um investimento de 10.000 em 28,4 milhões. Mas Soros fez melhor, combinando em 26,3. Isso não soa como que grande diferença, mas através do milagre da composição a longo prazo, que 10.000 investimento original seria vale uma extraordinária 143,7 milhões. Quarenta e um anos é um longo tempo para ficar com uma estratégia e claramente muito poucos investidores beneficiaram completamente de qualquer um destes três recordes. Os números supõem que você reinvestir todos os dividendos, nunca tomar quaisquer distribuições, e investiu no início e ficou investido até o fim. Mas thatrsquos resistente. Como o famoso operador de ações Jesse Livermore disse uma vez, ldquoId nunca foi o meu pensamento que fez o grande dinheiro para mim, foi sempre o meu sitting. rdquo Entendendo plenamente bem que a maioria dos investidores só ganham uma fração do que está disponível em qualquer estratégia de investimento, Diz que uma fração do desempenho de George ou Warrenrsquos é muito superior a uma fração do desempenho do SampP 500. Com isso, eu compilei uma coleção de ldquoSorosismsrdquo de várias fontes ao longo dos anos e tweeted muitos deles individualmente para fornecer insights sobre um determinado evento ou oportunidade no mercado, mas para esta carta tenho selecionado o meu favorito (muitos de um grande Compêndio de 50 de Georgersquos melhor em thinkinginvestor) para discutir a filosofia Soros de Reflexividade e fazer o caso de por que é tão importante para os investidores a compreender, particularmente hoje. Pensando como George O núcleo do pensamento de Sorosrsquo sobre o investimento decorre da idéia de que existe uma interação de dois sentidos entre o Cognitivo (como entendemos o ambiente no qual interagimos) eo Manipulativo (como mudamos o ambiente no qual interagimos) . Em essência, ele postulou que as ações que tomamos são influenciadas por como percebemos o ambiente, que é distorcido por nossos preconceitos ou falta de informação. Nossas ações então impactar o ambiente, que mudam a nossa visão subsequente do ambiente em um loop de feedback sem fim. A noção de evolução conduziria a ciclos contínuos e auto-reforçados (tanto virtuosos quanto viciosos) que ele fundamentava poderiam explicar os ciclos econômicos observados nos mercados financeiros. Este princípio da Reflexividade baseia-se na construção de que os mercados tendem para o desequilíbrio, em vez do equilíbrio, porque as ações dos participantes são exageradas pelos seus preconceitos, ou equívocos, sobre o próprio mercado e suas ações subseqüentes, alteram a avaliação dos mercados que Reforça ainda mais esses vieses em um circuito de feedback auto-reforçado. Soros não mede palavras quando diz: "O conceito de equilíbrio geral não tem relevância para o mundo real (em outras palavras, a economia clássica é um exercício de futilidade)". Dado seu histórico de geração de retornos excedentes, é difícil Refutar sua lógica. Ao refletir sobre este ponto, uma hipótese poderia ser que a filosofia de núcleo que um investidor adota poderia (de uma maneira Reflexiva) realmente aumentar a probabilidade de que eles conseguem retornos excedentes ao longo do tempo. Semelhante a como um golfista excepcional aumenta as chances de bater consistentemente boas unidades por visualizar batendo para baixo no meio do fairway de antecedência, enquanto o duffer consistentemente fatias na floresta por se preocupar em cortar as madeiras como eles endereço a bola. Se acreditarmos que obteremos retornos excessivos ao compreendermos a natureza cíclica dos mercados e sua resposta reflexiva aos participantes em ações coletivas, talvez possamos explorar essas oportunidades mais eficazmente do que ser exploradas por eles. Price Is a Liar Quando John Burbank, da Passport Capital falou no nosso evento iCIO, o título de seu discurso foi ldquoPrice is a Liar, rdquo um conceito que Soros expounds quando ele diz, ldquois geralmente aceita vista é que os mercados são sempre direito, que É, os preços de mercado tendem a descontar os desenvolvimentos futuros com precisão, mesmo quando não está claro o que são esses desenvolvimentos. Começo com a visão oposta. Eu acredito que os preços de mercado estão sempre errados no sentido de que eles apresentam uma visão tendenciosa do futuro. A construção aqui é que em um mundo Reflexivo, onde os mercados não tendem para o equilíbrio, mas para o desequilíbrio, o preço atual de um título não é Um reflexo do valor jurídico que a Hipótese de Mercados Eficientes nos faria acreditar, mas sim um avaliador temporário, conduzido pelos ciclos virtuosos ou viciosos criados pelos participantes do mercado, sobre as percepções erradas e as ações coletivas inadequadas resultantes que vêm dos participantes agindo sobre essas percepções errôneas. Um exemplo perfeito desse fenômeno pode ser visto no pico do mercado de ações em março de 2000, quando os investidores tiveram uma percepção equivocada coletiva do valor de empresas de tecnologia como Microsoft e Cisco (e muitos outros nomes ainda mais escandalosamente valorizados). Apenas por alguns Perspectiva de por que o preço é claramente um mentiroso, levaria Soros quase 25 anos para composto 1 em 286, Buffet precisaria de 29 anos, e se tivéssemos que esperar o retorno médio no SampP 500, que levaria quase 60 anos. Soros estava certo (como de costume) e o preço de mercado da CSCO estava errado, a bolha tecnológica caiu, investidores como Soros limparam aquelas companhias e hoje, 15 anos depois, as ações da CSCO ainda estão abaixo de 65 daquela avaliação de pico. Para mostrar Reflexivity em ação, nenhum dos 37 analistas de Wall Street na época tinha a Cisco avaliado algo menor do que um ldquoBuyrdquo ou ldquoStrong Buyrdquo (não um ldquoHoldrdquo ou ldquoSellrdquo em qualquer lugar a ser visto) no pico preciso no estoque, um estoque que Seria, então, essencialmente declínio quase em uma linha reta para a próxima década e meia. Soros fala especificamente sobre o desafio das percepções equivocadas quando diz, ldquobeing ciente da Reflexividade, genuinamente, sou muitas vezes subjugado pelas incertezas. Irsquom constantemente no relógio, sendo consciente de meus próprios equívocos, estar ciente de que Irsquom agindo sobre equívocos e constantemente olhando para corrigi-los. Misconceptions play a prominent role in my view of the world. rdquo The reality is that we will never have complete information. So as human beings continually act on their misconceptions, Reflexivity says that those actions then begin to distort the financial markets themselves, which actually impact the actual fundamentals of the markets themselves. Soros says ldquoI contend that financial markets never reflect the underlying reality accurately they always distort it in some way or another and the distortions find expression in market prices. Those distortions can, occasionally, find ways to affect the fundamentals that market prices are supposed to reflect. rdquo Again we can look to the technology bubbles (2000 and again in 2014) to see how this reflexive pattern works. As the prices of stocks in the technology sector run up, investor perceptions of the potential impact of those technologies (and companies) begins to grow in an exponential fashion. As the mania spreads, more money is attracted to the industry and the price of stocks rises at a rising rate. Soros has described how this virtuous cycle can lead to market bubbles, driven by Reflexivity: ldquoStock market bubbles donrsquot grow out of thin air. Eles têm uma base sólida na realidade, mas a realidade distorcida por um equívoco. Every bubble consists of a trend that can be observed in the real world and a misconception relating to that trend. The two elements interact with each other in a reflexive manner. rdquo One of the most direct reflections of Reflexivity in the markets that Soros found in his work was the relationship between credit and collateral. He said, ldquoI made two major discoveries in the course of writing: one is a reflexive connection between credit and collateral, the act of lending can change the value of the collateral, the other is a reflexive relationship between regulators and the economies they regulate. rdquo The housing bubble that was created in the US in the mid-2000s was a case study in how the expansion of credit (Dr. Greenspan encouraging everyone to get bigger mortgages) can reflexively change the value to the collateral being lent against. Housing prices surged ever higher as greater credit availability increased the demand for homes by bringing a greater number of buyers into the market. Only later did it dawn on investors that the incremental buyers were called ldquoSub-Primerdquo for a reason and they were not as likely to repay those loans as the Prime borrowers had been historically. Once again, the participants in the market had their reality (prices should rise as demand surges) altered by a misconception that all homebuyers were of equal quality and durability. Soros goes on to say that ldquomoney values do not simply mirror the state of affairs in the real world valuation is a positive act that makes an impact on the course of events. Monetary and real phenomena are connected in a reflexive fashion that is, they influence each other mutually. The reflexive relationship manifests itself most clearly in the use and abuse of credit. It is credit that matters, not money (in other words, monetarism is a false ideology).rdquo As the valuation of homes continued to rise, there was a reflexive response by borrowers to reach for larger homes (prices could only go up, so more opportunity to make huge profits), which further increased the demand for credit. As banks could no longer retain that much risk on their balance sheets, they found ways to securitize the loans and distribute the risk to other market participants. This provision of new securities created another reflexive response in the creation of leveraged pools of these ldquosaferdquo securities (or so the models said they were safe) and that allowed the banks to further expand their lending activities. Then the second part of the Soros discovery came into play as the Regulators reflexively relaxed the rules for the creation, distribution, and valuation of these securities, leading to increased demand, and the virtuous cycle was set into overdrive. Banks could hold unlimited amounts of these securities in the absence of mark-to-market risk and another Soros quote applies here that ldquowhenever there is a conflict between universal principles and self-interest, self-interest is likely to prevail. rdquo The universal principle that there should be a relationship between risk of loss and provision of new loans was overridden by the self-interest of originating as many loans as possible to generate high fees, knowing that the risk could be sold to other investors through securitization (creating more fees and more self-interest). In the mad scramble for loan creation during the final phase of the Housing Bubble, the government created an environment of essentially free money by allowing the big agencies, Fannie Mae and Freddie Mac (or Phony and Fraudie, as I often affectionately refer to them), to securitize loans to the bottom of the barrel risks with crazy terms like no money down and incredibly low ldquoteaserrdquo interest rates. Soros has a comment that applies here as well: ldquowhen interest rates are low we have conditions for asset bubbles to develop. When money is free, the rational lender will keep on lending until there is no one else to lend to. rdquo That is exactly what happened, the lenders exhausted the pool of borrowers, the reflexive impact of rising demand pushing prices higher began to wane, and the virtuous cycle turned dramatically (as they always do eventually) into a vicious cycle that triggered the Global Financial Crisis and those same banks that made all the ill-advised loans were crushed by massive losses Then, yet again, what were the ldquoMassesrdquo doing at the peak Why, of course, they were loading up on index funds, that were loading up on what had run the most (in classic reflexive fashion), the banks and financials so when Citi and BofA fell (95) and Phony and Fraudie fell (99), investors learned, yet again, that price is a liar. What to Do Admit Your Mistakes Reflexivity is rooted in uncertainty, and it is that uncertainty which leads to the dramatic misconceptions of market participants who push markets to extremes, resulting in the booms and busts we have all experienced over the years. Soros has an important belief related to this construct, that ldquothe financial markets generally are unpredictable. Então, é preciso ter diferentes cenários. The idea that you can actually predict whatrsquos going to happen contradicts my way of looking at the market. rdquo They say risk defined more things that CAN happen than WILL happen and he contended that the idea that anyone could consistently pick out which of the myriad outcomes is likely in the financial markets over time was folly. Despite the challenge of divining the future, his investment strategy was not to do nothing (for fear of being wrong). On the contrary, he would acknowledge the uncertainty, as well as his own biases and misconceptions, and boldly make decisions and investments. He states very clearly, ldquoyou have got to make decisions even though you know you may be wrong. You canrsquot avoid being wrong, but by being aware of the uncertainties, yoursquore more likely to correct your mistakes than the traditional investor. rdquo He then goes on to explain why it is so hard for most investors to admit when they are wrong, to accept that they have made an error, and to correct the error before it grows into a more costly mistake. I have been fortunate to interact with many of the very best investors in the world, to talk about their investment strategies, and all of them talk about the ability to limit the losses when you make a mistake. Soros, as always, thinks about the concept with a philosophical perspective: ldquoonce we realize that imperfect understanding is the human condition there is no shame in being wrong, only in failing to correct our mistakes. rdquo Making mistakes as an investor is inevitable, but failing to correct your mistakes is inexcusable and can, in the worst circumstances, be cataclysmic to your wealth. Soros has also stated very clearly why this concept is perhaps the most important concept in investing in saying ldquoIrsquom only rich because I know when Irsquom wrong. I basically have survived by recognizing my mistakes. I very often used to get backaches due to the fact that I was wrong. Whenever you are wrong you have to fight or take flight. When I made the decision, the backache went away. rdquo Being wrong means you are losing money. Losing money means you are eroding the power of compounding, and given Georgersquos amazing long-term track record of compounding, he clearly never stayed in pain very long. You canrsquot compound at 26.3 (for any period, let alone 41 years) if you donrsquot recognize your mistakes and take swift and decisive action to correct your errors. Peter Lynch was famous for saying that the best way to make money was to ldquolet your flowers grow and pull your weedsrdquo (another way of saying fix your mistakes). The problem is that most investors do the opposite, they pull their flowers at the first sign of making a profit and they let their weeds grow because they are too proud to admit they are wrong or too stubborn in wanting to show the world that they are right. The Soros Style In describing his firm, Soros said, ldquowe try to catch new trends early and in later stages we try to catch trend reversals. Therefore, we tend to stabilize rather than destabilize the market. We are not doing this as a public service. It is our style of making money. rdquo Itrsquos very clear that his goal is to extract economic rents (make money) by capitalizing on the collective errors of the broad market participants following the boombust cycles. These participants constantly buy what they wish they had bought and sell what they are about to need (like those investors selling hedge funds today to chase the hot returns that index funds achieved over the past five years). One of my personal favorite Soros quotes is that ldquoit does not follow that one should always go against the prevailing trend. On the contrary, most of the time the trend prevails only occasionally are the errors corrected. Most of the time we are punished if we go against the trend. Only at an inflection point are we rewarded. rdquo So often people incorrectly label great investors as contrarians, or vultures, and think they simply lay in wait for some big dislocation and pounce, but Soros says that the bulk of the returns come from patiently sitting (the Jesse Livermore word again) and riding the trends toward the extremes that are created by the reflexive process in the markets. Most investors miss the majority of the gains available in a trend because they doubt the persistence of Reflexivity and the relative infrequency with which the collective errors are corrected. Now, precisely because the trends will go to extremes, it is critical to be on the lookout for the inflection points and be ready to reverse your position. Soros describes it this way: ldquo this line of reasoning leads me to look for the flaw in every investment thesis. I am ahead of the curve. I watch out for telltale signs that a trend may be exhausted. Then I disengage from the herd and look for a different investment thesis. rdquo The continual ldquoDevilrsquos Advocaterdquo approach maintains a discipline to not fall in love with your own idea or analysis and let the market tell you when it is time to modify your hypothesis. Soros describes one of the ways to tell when a trend is exhausted as ldquoshort term volatility is greatest at turning points and diminishes as a trend becomes established. By the time all the participants have adjusted, the rules of the game will change again. rdquo Volatility is generated when investors without conviction cannot hold their position as the trend begins to change. The early adopters of a trend are the most knowledgeable and have the greatest time horizon, so they are able to hold through the normal ups and downs that occur in the markets. As the trend matures, the latecomers, who are simply chasing the past performance, have little conviction in the trend and can be easily shaken out when the original investors begin to take profits and move on. That high level of volatility is indeed a telltale sign of turning points (both up and down) in the investment markets. One of the biggest reasons for that is that the bulk of the investment capital is controlled by large institutions and Soros describes the problem very well in saying ldquothe trouble with institutional investors is that their performance is usually measured relative to their peer group and not by an absolute yardstick. This makes them trend followers by definition. rdquo That trend following behavior exacerbates the reflexive process and leads to higher highs and lower lows, resulting in lower overall returns for the average investor and institutions as a group, but also leads to truly outstanding returns for investors like Soros who understand Reflexivity and have the discipline to take the other side of these short-term investorsrsquo movements. The Final Lesson The final lesson from Soros is quite similar to the lesson we wrote about a couple quarters ago in NotDifferentThisTime on the wisdom of Sir John Templeton who said that investors would always ask him where is the best place to invest, and he would respond to them that this was exactly the wrong question and that they should rather be asking where is it the most miserable Investing where things are good and comfortable will consistently yield mediocre returns not bad returns, just not great returns. I have often said that if you make an investment and you feel OK, you will make OK returns if you feel good, you will likely lose money and if you felt a little queasy, you will likely make money. Soros says it a little bit differently in that ldquothe worse a situation becomes, the less it takes to turn it around, and the bigger the upside. rdquo His view is perfectly aligned with Sir John, or with Arjun Divecha at GMO who says ldquoyou make the most money when things go from truly awful to merely bad. rdquo Sorosrsquo point is that once things get really bad and the reflexive process has driven the trend to the extreme, the slightest change in perception can turn the tide and the bigger the move will be on the other side. George does add a couple qualifiers here in saying that ldquounfortunately, the more complex the system, the greater the room for error. The hardest thing to judge is what level of risk is safe. rdquo The markets are huge complex adaptive systems (that tend toward extremes of disequilibrium thanks to Reflexivity) and the complexity has been rising at an ever-increasing pace with globalization, financialization, securitization, Central Bank intervention, and the increase in speed of everything from information dissemination to trading. Higher complexity means greater risk of errors and higher costs for those errors so the most challenging thing to determine, according to Soros, is what level of risk is appropriate for investors to take. What these final thoughts seem to say quite loudly is that in an increasingly complex investment world, risk management and mitigation are paramount, that the ability to admit when you are wrong on a position and exit with a small loss is critical, that the necessity to maintain focus in areas of strength and expertise and not stray into unfamiliar territory is crucial, and that understanding how the construct of Reflexivity can help us structure positions more effectively to capitalize on investment trends and take advantage of market dislocations. We believe that heeding the lessons highlighted above can help all of us spend more time enjoying the virtuous and less time being punished by the vicious. Yoursquove just read an excerpt from Morgan Creekrsquos Q4 2014 Market Review amp Outlook . Click here to read the rest.
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